豆粕周度市場分析--2020-2周

　　一、供需平衡分析：

　　關于大豆到港， 1月份初步預估730萬噸(-10),2月份初步預估500萬噸(0)，3月份初步預估510萬噸(0)，4月初步預估730萬噸;關于壓榨，本周油廠壓榨量延續高位符合預期，下周預計維持在192萬噸左右，下下周春節放假預計大幅下降到92萬噸左右;關于庫存，本周油廠到貨繼續高位，開機率也高位，進口大豆庫存繼續降，臨近年關油廠陸續放假，預計下周大豆庫存降幅將有所收窄，本周油廠壓榨量繼續超高，但因兩廣部分油廠脹庫停機，下游提貨速度略升，導致本周油廠豆粕庫存變化不大，未來兩周壓榨下滑，預計下周豆粕庫存將有所下降;關于需求，成交和提貨，春節臨近，本周下游采購積極性還是不高，本周成交量不如上周;養殖情況，本周無新發疫情，目前已有29個省份疫情解封(僅剩云南)，節后養殖業將面臨一段時間淡季，飼料企業對后市信心不足，本周生豬頭均利潤1479.26元/噸、較上周增2.9%，較去年同期仍增32倍多，國內母豬存欄量整體回升，12月份能繁母豬存欄環比增2.2%，連續三個月環比增長，預計明年5月后生豬存欄將有明顯回升，加上蛋雞養殖利潤持續高位，蛋雞市場產能不斷攀升，禽料需求仍保持高水平。

　　二、一周市場解讀：

　　本周美豆期貨價格震蕩回落，受南美豐產預期的影響，美豆期價在農業部月度供需報告出臺前開始調整，周末供需報告結果略偏空，美豆夜盤短促下探支撐后收盤仍收漲。

　　本周連粕盤面大幅回落并下破前期下沿支撐，因為南美天氣持續利好導致節前美豆仍缺乏實質驅動預期，油脂行情又一路高歌猛進，買油賣粕繼續打壓盤面。

　　本周國內豆粕現貨基差繼續承壓，遠期基差維持，油廠到貨增加，壓榨大幅回升，豆粕庫存再度回升，下游節前備貨有所展開但情況不甚理想，豆粕現貨低位成交增加，但難言放量，預計本輪備貨量有限，下游對節后市場多選擇觀望態度。

　　三、大豆壓榨利潤分析：

　　本周美豆價格震蕩回落，導致進口大豆成本繼續減少，但國內期貨市場特別是連粕大幅下跌，導致巴西豆和美國豆的盤面榨利都有回落，截至周五巴西豆1月船盈利231(259)，若取消加征關稅后的美灣豆1月船盈利118(133)，美西豆1月船盈利199(211)。

　　四、后續研判和展望：

　　美豆方面，本周末出了一件大事，也是2020年第一只黑天鵝來了，美軍空襲了巴格達機場，炸死伊朗高級領導人，再次點燃了中東緊張局勢，導致外盤市場非常緊張，美豆也出現獲利了結現象，美豆期價從高點回落，后續進展可以參考原油走勢，后續外圍影響可能會增加。

　　連盤豆粕從成本端來看，美豆回落也已導致豆粕期價在周末夜盤再次回落，預計下周初豆粕盤面將再回震蕩區間下沿整理，不過美豆有中美協議支撐，連粕下方空間也有限，主要看美豆和油脂盤面的后續表現。

　　盤面偏差因素：油脂走勢、外圍不確定因素對美豆的影響。

　　豆粕基差方面，近兩周油廠壓榨量連續回升，豆粕庫存繼續增加，下游春節備貨雖然展開，但下游飼料企業仍對節后市場信心不足，多持觀望態度，預計后續現貨基差仍偏弱，另外市場對中遠期基差的采購熱情也不高，中遠期基差繼續承壓。

　　下周關鍵詞：美豆、油脂、油廠庫存、春節備貨。

　　南通華糧進出口集團有限公司 期現風控部