豆粕周度市場分析--2020-3周

　　一、供需平衡分析：

　　關于大豆到港， 1月份初步預估730萬噸(0),2月份初步預估500萬噸(0)，3月份初步預估510萬噸(0)，4月初步預估730萬噸(0)，5月份初步預估830萬噸;關于壓榨，本周油廠壓榨量延續高位略超預期，因榨利良好以及應對下游備貨，油廠大多保持開機，因春節放假，下周預計下降到92萬噸左右，下下周預計急劇下降到2萬噸左右;關于庫存，本周油廠到貨有所回落，開機率依然高位，進口大豆庫存繼續降，降幅略超預期，預計后兩周大豆庫存將有所回升，本周油廠壓榨量繼續超高，但因下游最后一周備貨明顯提速，導致本周油廠豆粕庫存大幅下降，未來兩周壓榨將大幅下滑，預計后兩周豆粕庫存將繼續維持低位;關于需求，成交和提貨，春節臨近，本周進入最后一周備貨期，下游采購積極性有所提高，本周成交量大幅高于上周;養殖情況，本周無新發疫情，目前已有29個省份疫情解封(僅剩云南)，據統計，自2018年8月爆發非瘟以來，全國已發生162起疫情，共撲殺120萬頭染疫生豬，節后養殖業將面臨一段時間淡季，飼料企業對后市信心不足，節后豆粕需求將出現季節性下降，但中央利好政策支撐，養殖端仍看好明年豬價行情，集團大廠補欄母豬現象尤其突出，按照各地復養節奏，市場維持預期5月之后生豬存欄將明顯回升。

　　二、一周市場解讀：

　　本周美豆期貨價格繼續下跌，本周中美簽署了第一階段協議，中國承諾未來兩年增加320億美元農產品采購，但市場質疑在南美豆豐產的背景下中國是否會提高美豆進口量。

　　本周連粕盤面震蕩上漲，本周下游為年前備貨最后沖刺，本周豆粕成交好轉，并且此前強勁的油脂價格出現明顯回落，回落幅度還超出了市場預期，多頭離場顯著，引發油粕比套利盤集中平倉。

　　本周國內豆粕現貨基差繼續承壓，遠期基差維持，油廠到貨增加，壓榨大幅回升，豆粕庫存再度回升，下游節前備貨有所展開但情況不甚理想，豆粕現貨低位成交增加，但難言放量，預計本輪備貨量有限，下游對節后市場多選擇觀望態度。

　　三、大豆壓榨利潤分析：

　　本周美豆價格繼續下跌，人民幣匯率顯著升值，導致進口大豆成本繼續減少，導致巴西豆和美國豆的盤面榨利有所回升，截至周五巴西豆1月船盈利253(231)，若取消加征關稅后的美灣豆1月船盈利145(118)，美西豆1月船盈利225(199)。

　　四、后續研判和展望：

　　美豆方面，本周中美簽署了第一階段協議，中國承諾未來兩年增加320億美元農產品采購，但市場質疑在南美豆豐產的背景下中國是否會提高美豆進口量，短期來看美豆仍將延續震蕩走勢。

　　連盤豆粕下周將對應春節放假，短期來看節前資金不會再有大的動作，主要看油脂走勢帶來的榨利變化，窄幅震蕩為主。

　　節后如果春節期間美豆沒有發生大的變化，料將繼續延續之前的震蕩，然后市場再根據最新榨利(重點在節后油脂的走勢進展)和新的供需預期來交易，節后進口端需要關注ddgs的進口消息進展，需求端需要關注下游補貨進度和生豬存欄數據變化。

　　南通華糧進出口集團有限公司 期現風控部