豆粕周度分析--2020-8周

　　一、供需平衡分析：

　　關于大豆到港， 2月份初步預估500萬噸(0)，3月份初步預估490萬噸(-20)，4月初步預估730萬噸(-20)，5月份初步預估810萬噸(0)，6月份初步預估870萬噸(0);關于壓榨，本周油廠壓榨量回升幅度略超預期，未來兩周將繼續回升，下周預估185萬噸，下下周預估187萬噸;關于庫存，本周油廠到貨繼續回升，開機率顯著回升，進口大豆庫存開始下降，預計后兩周大豆庫存將有所下降，本周油廠壓榨量顯著回升，導致本周油廠豆粕庫存繼續回升，未來兩周壓榨將繼續加大，預計后兩周豆粕庫存將繼續增加，但2月底前庫存仍處于低位水平;關于需求，成交和提貨，經歷上周一波集中備貨后，本周中下游需求明顯放緩，因新冠疫情影響導致豆粕終端消耗速度不快;養殖情況，本周無新發非瘟疫情，目前已有21個省份、138起非瘟疫情解封，受新冠疫情影響，活禽市場關閉、屠宰企業停工，家禽行業損失慘重，疊加部分地區出現禽流感，進一步打擊禽類養殖戶補欄積極性，而當前正值家禽補欄關鍵期，如果繼續下去預計會對4-9月份的禽蛋禽肉供應帶來負面影響，生豬行業節后補欄速度也有所延遲，水產需求仍處淡季，豆粕需求前景整體難言樂觀，不過國家政策不斷刺激生豬中小養殖企業補欄，有利于生豬補欄恢復。

　　二、一周市場解讀：

　　本周美豆期貨繼續震蕩調整，上方900美分依然是強壓力位，南美大豆上市的現實壓力壓制反彈空間，中國也并未大批量購進美國大豆和其他谷物，但同時中國又釋放了進口的誠意和需求預期，美豆上下兩難。

　　本周連粕盤面隨美豆窄幅震蕩整理為主，05合約上方2680壓制、下方2640支撐，沒有趨勢表現。

　　本周國內豆粕現貨基差漲勢放緩，南北方價差拉大后出現南粕北調現象，另外下游經歷一波集中備貨高峰后買興降低，均導致北方基差回落，全國整體基差水平企穩甚至有所回落。

　　三、大豆壓榨利潤分析：

　　本周美豆價格維持震蕩，人民幣匯率繼續貶值，南美貼水堅挺，導致進口大豆成本增加，連油的繼續弱勢也導致巴西豆和美國豆的盤面榨利繼續減少，截至周五巴西豆3月船盈利180(196)仍較好、油廠仍在采購南美大豆，若取消加征關稅后的美灣豆3月船盈利39(77)，美西豆3月船盈利77(144)。

　　四、后續研判和展望：

　　美豆方面，我認為下周主要受以下影響：

　　1) 受新冠疫情影響，美國農業部預計2020年美國對中國農產品出口1395億美元，低于市場預期，比2019年減少40億美元;

　　2) 阿根廷將新季產量調高到5500萬噸，比之前又高出100萬噸;

　　3) 巴西新季產量預計達到創紀錄的1.256億噸，且收割速度加快，雷亞爾匯率疲軟有利出口，加劇美豆的競爭壓力;

　　4) 美國農業發展論壇報告顯示，農業部對后續新季美豆的農民種植意向做了上調;

　　綜上，美豆走勢依然壓力較大，美豆的調整態勢應該還沒結束，偏弱震蕩為主。

　　連粕方面，盤面節奏應該大致還是跟著美豆起伏為主，另外還受以下影響：

　　1) 當前油廠的豆粕庫存還在低位，雖然壓榨顯著回升，但短期庫存升幅有限;

　　2) 油廠開機顯著回升中，豆粕庫存終將緩慢回升;

　　3) 禽類養殖損失慘重，補欄受很大影響;

　　4) 國務院大幅降低了生豬養殖戶貸款貼息門檻，有利于刺激生豬中小養殖戶補欄;

　　5) 雖然市場說雷亞爾貶值導致巴西出口意愿提高，3-7月榨利好也導致中國油廠積極采購巴西大豆，但我實際追蹤的榨利數據仍顯示上周油廠的進口盤面榨利是縮水較多的，特別是偏近月的豆，5-7月的榨利也有縮減但仍有較好空間。

　　預期偏差：南美天氣、中美關系、新冠疫情進展出乎意料。

　　南通華糧進出口集團有限公司 期現風控部