豆粕周度分析--2020-9周

　　一、供需平衡分析：

　　關于大豆到港， 3月份初步預估490萬噸(0)，4月初步預估750萬噸(20)，5月份初步預估810萬噸(0)，6月份初步預估870萬噸(0)，7月份初步預估900萬噸;關于壓榨，本周油廠壓榨量回升至超高位，未來兩周部分油廠缺豆停機將導致開機回落，下周預估163萬噸，下下周預估165萬噸;關于庫存，本周油廠到貨明顯回落，開機率則顯著回升，進口大豆庫存顯著下降，預計后兩周大豆庫存將繼續下降，本周油廠壓榨量顯著回升，導致本周油廠豆粕庫存繼續回升，未來兩周壓榨將回落，預計后兩周豆粕庫存將再次回落，3月庫存仍處于偏低水平;關于需求，成交和提貨，本周成交量再次回升，因為3月大豆到貨量不大，下游擔憂供應吃緊繼續備貨;養殖情況，本周無新發非瘟疫情，目前已有21個省份、138起非瘟疫情解封，本周中央接連投放凍豬肉，共計4萬噸，沖擊鮮肉市場，不過隨著道路運行好轉，毛雞走貨加快，雞價上行趨勢明顯，養殖戶看好后市導致補欄不斷增加，之前市場對禽類市場的擔憂似乎有所緩解。

　　二、一周市場解讀：

　　本周美豆期貨繼續震蕩調整，盡管新冠疫情在中國得到有效控制，但國際上卻產生出蔓延趨勢，截至本周已在全球50多個國家出現病例，韓國、日本、意大利、伊朗病例數還出現激增局面，引發全球股市大跌、原油期貨大跌，美豆也受到恐慌情緒牽連出現明顯下跌，但由于阿根廷暫停農產品出口登記以及出現一些干燥天氣影響，提振美豆止跌反彈。

　　本周連粕盤面隨美豆震蕩下跌，主力合約收盤較上周同期水平下跌45元/噸。

　　本周國內豆粕現貨基差松動，遠期基差有顯著下跌，遠期基差成交再次放量。

　　三、大豆壓榨利潤分析：

　　本周美豆價格下跌，人民幣匯率升值，南美貼水堅挺，導致進口大豆成本下跌，但國內期貨市場疲軟特別是豆油期貨繼續下跌不止，導致巴西豆和美國豆的盤面榨利繼續減少，截至周五巴西豆3月船盈利171(180)仍較好、油廠仍在采購南美大豆，若取消加征關稅后的美灣豆3月船盈利27(39)，美西豆3月船盈利89(77)。

　　四、后續研判和展望：

　　美豆方面，阿根廷可能計劃將大豆的出口關稅調高3%至33%，相對提振美豆競爭力，不過巴西大豆豐產預期和雷亞爾的貶值使得巴西豆競爭優勢更加明顯，對美豆繼續壓制，新冠疫情在全球的蔓延形成一股宏觀利空態勢，周末美股收盤拉升對下周初的市場企穩有一定積極意義，但恐慌情緒難言改善，后續對中國的實際出口數據仍不會太高，美豆仍維持觀望態勢，宏觀利空仍是最大威脅。

　　連粕方面，盤面節奏應該大致還是跟著美豆起伏為主，另外還受以下影響：

　　1)當前油廠豆粕庫存還處在較低水平，下周開始又有部分油廠會因為缺豆停機，油廠壓榨量會從本周的190萬噸再次下降到165萬噸的水平，另外豆粕的提貨量也明顯恢復到了正常水平，豆粕庫存短期上升空間有限，對豆粕的現貨基差仍有支撐，對盤面特別是05合約也將起到一定的支撐作用，限制盤面的跌幅;

　　2)不少油廠出現豆油脹庫現象，盤面賣油買粕套利頭寸仍維持，對豆粕盤面也起到支撐作用;

　　3)周末市場宣布非洲豬瘟疫苗研制取得關鍵進展，后續商用普及可待，雖然并未提到商用時間表，但需求的邊際好轉出現了，按此推算今年4季度末到明年2季度或出現生豬存欄的快速增長，而今年2季度初出現存欄低點并開始逐步恢復，后期蛋白粕和玉米的消費預期應該是看漲的。

　　策略上，可以考慮購買豆粕09合約的虛值看漲期權布局長線，包括玉米09合約的逢低布局也對應后續生豬補欄預期。

　　預期偏差：南美天氣、中美關系、新冠疫情進展出乎意料。

　　南通華糧進出口集團有限公司 期現風控部