豆粕周度分析--2020-11周

　　一、供需平衡分析：

　　關于大豆到港， 3月份初步預估480萬噸(0)，4月初步預估730萬噸(-20)，5月份初步預估850萬噸(+20)，6月份初步預估870萬噸(0)，7月份初步預估910萬噸(+10);關于壓榨，本周油廠壓榨量如期回落，未來兩周部分油廠缺豆停機將導致開機將繼續回落，下周預估140萬噸，下下周預估148萬噸，符合預期;關于庫存，本周油廠到貨繼續少，開機率繼續降低，進口大豆庫存繼續下降，預計后兩周大豆庫存將繼續下降，本周油廠壓榨量少，導致本周油廠豆粕庫存再次回落，未來兩周壓榨仍低，預計后兩周豆粕庫存將繼續減少，3月庫存仍處于偏低水平;關于需求，成交和提貨，本周國內油廠豆粕庫存仍緊，而生豬養殖利潤可觀，養殖戶補欄熱情較高，目前飼料企業復工也已超8成，需求出現階段性回暖，尤其遠期基差成交再次放量;養殖情況，本周四川樂山新增1例生豬非瘟疫情，目前已有21個省份、138起非瘟疫情解封，近期國家儲備肉投放頻率較高，加上國家加大豬肉進口量，豬肉價格承壓偏弱運行，養殖企業存欄依舊低位，另外3月份禽料降幅如期加大或至下降2-3成，水產旺季仍未到來，近月需求前景仍一般，不過隨著國內復工復產企業繼續增加，后期學生開學和餐飲行業的逐步復蘇，豬肉需求量將增加，當前生豬養殖利潤較去年同期仍暴增高達74倍多，補欄熱情會持續下去，遠期需求仍值得期待。

　　二、一周市場解讀：

　　本周美豆期貨大幅下跌，因為沙特和俄羅斯突發石油價格戰，疊加新冠疫情全球傳播加速，美國股市創下歷史最大單日跌幅且一周連續出現兩次熔斷行情，且本周中國取消了9萬噸美豆訂單，美豆出口數據不佳，宏觀利空疊加出口數據疲軟均打壓美豆價格，截至周五夜盤收盤，美豆05合約847.5較上周同期889.75下跌了將近42美分。

　　本周連粕盤面背離美豆出現震蕩上漲，特別是05合約表現堅強，一方面因為豆油下跌幅度太大導致油粕比連續下滑，油廠有意挺粕，另一方面反映了油廠近期缺豆降負荷導致的現貨偏緊格局傳遞到盤面定價。

　　本周國內豆粕現貨價格整體偏強震蕩，全國均價較上周略漲。

　　三、大豆壓榨利潤分析：

　　本周美豆期貨大幅下跌，導致大豆進口成本繼續減少，但由于連豆油大幅下跌，導致本周盤面榨利繼續減少，，截至周五巴西豆3月船盈利156(206)仍有利可圖、油廠仍在大量采購南美大豆，本周采購30-35船巴西豆，上周采購40多船;若取消加征關稅后的美灣豆3月船盈利40(84)，美西豆3月船盈利67(105)。

　　四、后續研判和展望：

　　美豆方面，新冠肺炎疫情繼續在全球肆虐，市場仍將繼續擔憂疫情蔓延對全球經濟產生重創，宏觀利空雖短期得到釋放，但系統性風險的陰霾大概率還未散去，不過本周末美國兩院就抗擊疫情法案達成了共識，并且開始大量補充原油戰略儲備，從節奏上講，下周宏觀面不排除出現階段性企穩狀態，但美豆出口數據暫時難有大的改觀，下周美豆在850附近應該有支撐，除非出現新的宏觀利空再次沖擊市場。重點需要關注南美大豆發貨裝運是否會受到國際疫情的影響，這將是近期美豆或者南美升貼水的最大變數。

　　豆粕方面，先看現貨端，上周進口大豆到貨依然只有90萬噸不到，后兩周油廠壓榨仍將繼續下滑維持低位，下游飼料企業絕大多數已經復工，所以下周豆粕現貨端仍將維持偏緊狀態，對近月05合約起到支撐作用不變;再看遠月09合約，本周油脂已經大幅度下跌釋放需求端的利空，周末美國開始大量購買原油以補充戰略儲備，下周原油有望階段性企穩甚至反彈，所以連豆油下周有望企穩反彈，油粕比在連續大幅下挫后有望階段性企穩甚至反彈，對連粕09合約有一定壓制作用。但中長期來看，后期新季美豆種植窗口打開，炒作因素將轉向09標的。

　　總結來說，若沒有更多宏觀利空的進一步沖擊，美豆在850以下的空間已很有限，所以整體看豆粕應該逢低做多建倉，階段性看豆粕現貨端偏緊的確定性強所以建倉應該先圍繞近月05合約展開，待后續現貨端供應轉寬松再移倉到遠月09合約繼續做多。

　　重點關注：南美天氣、巴西疫情對裝運是否有影響、國際疫情和石油戰是否還有更多宏觀利空沖擊、美國ddgs進口的進展

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