豆粕周度分析--2020-13周

　　一、供需平衡分析：

　　關于大豆到港，因新冠疫情導致檢疫時間增加、巴西裝船較慢導致4月初步預估688萬噸(+8)，5月份初步預估890萬噸(+10)，6月份初步預估900萬噸(+10)，7月份初步預估900萬噸(0);關于壓榨，本周油廠壓榨量如期略有回升，下周預估150萬噸，下下周預估139萬噸，符合預期;關于庫存，本周進口大豆庫存小幅回升，因3、4月份到貨少，預計后兩周豆粕庫存將繼續維持低位徘徊，因巴西裝貨較慢，4月份大豆到港預計也低于預期，豆粕供應緊張局面或延續到4月下旬;關于需求，成交和提貨，本周國內油廠豆粕庫存仍緊，而疫情還在蔓延導致下游追高謹慎，本周成交量仍低于上周;養殖情況，本周無新增非瘟疫情，目前已有21個省份、138起非瘟疫情解封，由于新冠疫情風險仍未散去，餐飲和院校肉食消費恢復緩慢，疊加國家儲備投放凍豬肉，月底部分規模養殖企業又有集中出欄任務，禽料降幅又比較大，水產需求仍未入旺季，短期看蛋白粕需求仍偏淡受抑制，不過4月中上旬全國大部分地區學校將恢復開學，部分餐飲也將陸續復蘇，另外蛋禽需求也將逐步好轉，豬肉需求也將增加，本周生豬頭均利潤約1100元/頭，增幅仍是去年同期水平的74倍以上。

　　二、一周市場解讀：

　　本周美豆期貨先揚后抑，上半周市場擔心新冠疫情會導致南美斷運，疊加原油供應壓力下美國玉米酒精開工率下滑導致ddgs供應減少，美豆粕的需求提升，均提振上半周美豆價格大漲，后半周市場發現南美裝運基本正常，市場重回需求端的擔憂，疊加獲利盤回吐和技術賣盤，美豆小幅回落。

　　本周連粕盤面跟隨美豆繼續上漲，沖擊3000大關未果后下半周隨美豆小幅回落，本周5-9價差亦從高點回落但仍維持偏強震蕩。

　　本周國內豆粕現貨價格一路上漲，華東價格突破3100直逼3200，現貨基差仍維持強勢狀態，因油廠短期庫存難有恢復，但中遠期基差追漲仍需謹慎。

　　三、大豆壓榨利潤分析：

　　本周美豆價格大漲令大豆進口成本抬升，但連盤期貨價格亦上漲令本周盤面榨利變化不大，截至周五巴西豆4月船盈利322(319)，阿根廷5月船盈利319(313)，;3月2日中國政府證實取消了部分美豆加征關稅，若取消加征關稅后的美灣豆5月船盈利195(226)，美西豆3月船盈利189(243)，當前美豆榨利仍有一定利潤，疊加南美疫情導致的裝運擔憂，因此過去兩周中國已從美西采購了6-8船4-5月船期大豆。

　　四、后續研判和展望：

　　美豆方面，供應端來看市場后期仍不排除繼續擔憂南美甚至整個進口海運環節的效率問題，但封港斷運這樣的極端狀況仍是小概率事件，下周初即將公布新季美豆種植意向報告，超預期的概率雖然不大但仍需要結合具體數據來看后續走勢，總體來說作為美豆最大需求國的中國在新冠疫情方面已做到最好狀態，進口大豆后期需求端總體邊際改善趨勢不變，所以后期美豆供應端的炒作空間應該更大一些，短期仍看850-910區間震蕩為主。

　　豆粕方面，先看現貨端，未來兩周油廠壓榨量仍處于低位，近期飼料企業需求尚可，油廠貨源仍緊缺，提價意愿較強，部分油廠遠月合同也已超賣，停報現象較多，仍利多豆粕基差，期貨方面整體跟隨美豆走勢，但盤面榨利較高會導致節奏上出現階段性回調，總體來說，現貨強于5月強于9月的格局短期仍成立，但5-6月的后續大量到港預期在不斷夯實中，如果美豆漲勢受阻，5/9合約回落的壓力均會增加。

　　油粕比方面，原油和馬棕需求預期都偏弱的背景下，短期油粕比難有大的起色。

　　下周重點關注：美豆種植意向報告結果、南美疫情對物流的影響程度。

　　南通華糧進出口集團有限公司 期現風控部